электронная
441
печатная A5
613
16+
Финансовые джунгли бизнеса

Бесплатный фрагмент - Финансовые джунгли бизнеса

Путеводитель инвестора и предпринимателя

Объем:
146 стр.
Возрастное ограничение:
16+
ISBN:
978-5-4498-0750-2
электронная
от 441
печатная A5
от 613

«Вы читаете „Капитал“? — Нет, свой капитал я считаю» (распространенная шутка 90-х годов)

Предисловие автора

Непопулярные среди предпринимателей и непрофессиональных инвесторов финансовые компетенции важны для построения результативных инвестиционных стратегий.

Помогая растущим компаниям привлекать частные инвестиции, я сталкивался с ситуациями, когда, не обладая даже базовыми компетенциями в финансах, предприниматели неверно оценивали прибыльность своего бизнеса, и, в результате, либо не развивали прибыльные направления, либо масштабировали убыточный бизнес, даже не догадываясь об ошибочности своих оценок. Цена ошибки существенно возрастала при продаже бизнеса.

Не понимая разницу между расходами и затратами, между прибылью и операционным денежным потоком, понять, сколько на самом деле зарабатывает и стоит бизнес — не так уж и просто. Еще сложнее — привлечь инвестиции в такой бизнес.

Непрофессиональные инвесторы часто компенсируют недостаток своих финансовых компетенций сервисом инвестиционных консультантов и аналитиков. Популярным стали «диверсифицированные» инвестиции в индексные фонды и прочие, слабо связанные с конкретным бизнесом инструменты.

В этой книге я разбираю резкое падение индекса S&P500 и акций крупных компаний, которое аналитики просто прозевали, а также привожу примеры инвестиционных рекомендаций крупных брокеров, противоречащих финансовой логике.

Чтобы не терять крупные деньги, следуя рекомендациям аналитиков, инвесторы вынуждены прокачивать критическое мышление и формировать базовые финансовые компетенции. Такое обучение, порой, оказывается очень дорогим, но весьма доходчивым.

Эта книга — вторая в серии #БиблиотекаИнвестора. Она написана по просьбам инвесторов и предпринимателей из моего окружения. Будучи инвестором и предпринимателем с 25 летним опытом в финансах, аудите и инвестициях, а также имея за плечами опыт преподавания курса P3 Business Analysis программы ACCA (одной из лучших в мире финансовых квалификаций), я потратил немало времени на разъяснение азов финансов, стратегии и инвестиций. Так как мне приходилось часто отвечать на одни и те же вопросы, я решил составить из них этот путеводитель по финансовым джунглям для инвесторов и предпринимателей.

Путеводитель задуман не как энциклопедический справочник по финансам и инвестициям, а как сжатое изложение основных финансовых техник с акцентом на их практическое применение.

Книга написана в формате компактных модулей, на знакомство с которыми не требуется много времени. Модули можно изучать как последовательно, так и отдельно друг от друга, по мере необходимости. Модули объединены в главы.

В первой главе «Птичий язык инвестора. Сколько зарабатывает бизнес?», мы начинаем смотреть на бизнес глазами инвестора, разбираем инвестиционную привлекательность бизнеса, а также самые базовые финансовые метрики, чтобы понимать, сколько на самом деле зарабатывает бизнес.

Во второй главе «EBITDA, мультипликаторы и рыночная капитализация» мы постепенно переходим к финансовому анализу и разбираем то, что непосредственно влияет на рыночную стоимость компании: юнит — экономику, декомпозицию маржинальной прибыли, ключевые инвестиционные мультипликаторы.

Третья глава «Капитал и капитализация бизнеса» посвящена дебрям финансовой отчетности (отличная возможность быстро разобраться в основах учета!), а также ключевым инвестиционным метрикам (NPV, IRR) и понятиям (PV, FV, DCF, вмененные издержки).

В 4 и 5 главах мы разбираем секреты масштабирования бизнеса и кратного роста капитализации. В 4 главе «Финансовый рычаг. Кратный рост доходности инвестиций» мы разбираем важные для инвестора понятия финансового и операционного рычага, которые позволяют кратно увеличивать доходность долевых инвесторов. Также в 4 главе разбираем финансовые риски операционного и финансового рычагов на примере причин и последствий мирового кризиса 2008 года, вопросы масштабирования бизнеса и роста капитализации.

В главе 5 «Бизнес глазами инвестора» мы разбираем темы, относящиеся к инвестиционным стратегиям и рискам. Среди них: стратегия привлечения инвестиций (долг или капитал), инвестиционные раунды, выгоды IPO, секретная формула инвесторов, риски бизнеса и инвестиций, пример использования опционов для хеджирования инвестиций, инвестиционные стратегии и вопросы организации проверки бизнеса.

За рамками этой книги остались вопросы трейдинга и технического анализа, как не относящиеся непосредственно к финансам бизнеса, а также вопросы налогообложения (НДС, налог на прибыль и другие налоги) и финансового мониторинга. В книге не содержатся индивидуальные рекомендации по конкретным инвестициям.

Первым читателем этой книги стал мой сын Александр. Будучи старшеклассником, он не только быстро разобрался в материале, но и внес несколько ценных предложений по подаче информации о дисконтировании. Поэтому, смею утверждать, что чтение этой книги не требует от читателя предварительной подготовки по финансам или экономике. Книга помогает структурировать знания студентов и специалистов в целостный взгляд на бизнес глазами инвестора, чему можно научиться не в каждом ВУЗе.


Удачных Вам находок!

1. Птичий язык инвестора. Сколько зарабатывает бизнес?

1.1 Примеряем очки инвестора. Бизнес глазами предпринимателя и инвестора

Для начала давайте разберем 3 важные роли в бизнесе — роль предпринимателя, роль руководителя и роль инвестора.

Предприниматель — основатель и вдохновитель бизнеса. Придумав продукт и способ ведения бизнеса, предприниматель ищет деньги (инвестора) и руководителя.

Руководитель — как правило, генеральный директор — руководит текущей деятельностью бизнеса.

Инвестор — тот, кто вкладывает деньги в бизнес в виде взносов в капитал (долевой инвестор), либо в виде кредитов и займов (долговой инвестор).

Могут ли роли предпринимателя, руководителя и инвестора принадлежать одновременно одному и тому же человеку? Конечно, могут. Часто, начиная свой новый бизнес, предприниматель и вкладывает в него свои деньги, и руководит бизнесом. Но и в таком случае каждая из ролей выражается в разных эмоциях, от «какая же классная идея», до «как же я устал» и «когда же будет прибыль?»

Для лучшего понимания того, как инвестор смотрит на бизнес, в который вкладывает деньги, сравним отношение предпринимателя и инвестора к их совместному бизнесу.

Основное различие состоит в том, что предприниматель заботится о самом бизнесе, а вот инвестор о своей личной выгоде от инвестиций в бизнес. Эту выгоду Инвестор обычно получает в виде доходов от бизнеса (процентов или дивидендов), либо в виде роста рыночной стоимости его инвестиций.

Анализируя бизнес, инвестор сначала оценивает свои личные денежные потоки от инвестиции, и лишь затем финансовые метрики бизнеса. Данное обстоятельство часто не понимают предприниматели в поисках инвестиций для своих проектов. Они подробно рассказывают о преимуществах своего проекта, но оказываются совершенно неготовыми обсуждать доходность проекта для инвестора и вопросы распределения рисков между инвесторами.

Давайте разберем эту разницу в разрезе различных сфер интереса:

Итак, мы видим, что предприниматель думает, прежде всего, о бизнесе, а инвестор о своей выгоде от инвестиций в этот бизнес.

На протяжении всего курса мы будем смотреть на бизнес сквозь очки инвестора. Поэтому картинка, которую мы увидим, может отличаться от той картинки, которую обычно видят финансисты, руководители или сотрудники бизнеса.

1.2 Факторы инвестиционной привлекательности бизнеса

Что делает бизнес привлекательным для инвестора? Для ответа на этот вопрос рассмотрим дорожную карту привлечения частного инвестора в бизнес.

Дорожная карта подготовлена для прибыльного бизнеса с умеренным уровнем риска и не адаптирована для бизнеса с высоким уровнем риска (стартапы и венчуры, казино, крипта, маржинальный трейдинг и т.п.)

Светофоры на карте — это стоп — линии, которые инвестор не пересекает, если его что-то не устраивает на уже пройденном пути знакомства с бизнесом.

Давайте разберем эту карту подробнее.

Мы уже говорили, что основная цель инвестора — заработать прибыль на инвестиции в бизнес, адекватную рискам и альтернативным возможностям. Поэтому инвестор оценивает свои потенциальные заработки от инвестиции на основе анализа:

1) возможностей бизнеса зарабатывать прибыль и делиться ею с инвесторами,

2) условий (цены) входа и выхода из инвестиции,

3) рисков получения личной прибыли и выхода из инвестиции.

Такой анализ инвестор делает до вложения своих денег. Дорожная карта показывает, какие аспекты бизнеса и в какой последовательности изучает инвестор во время знакомства с бизнесом.

Итак,

— Инвестор начинает знакомство с бизнесом с выяснения продукта и ниши. Здесь мы выясняем: Что производит бизнес, для кого и зачем?

Опытные инвесторы вкладывают деньги только в понятные им ниши и продукты, и в которых инвесторы ожидают хорошую динамику прибыли. Незнакомые им ниши или продукты являются для них стоп — фактором. Именно поэтому многие инвестиционные фонды имеют отраслевую и страновую специализацию.

— Наличие конкурентов является признаком того, что в этой нише есть деньги, и их можно зарабатывать. Однако слишком жесткая конкуренция свидетельствует о повышенном риске снижения продаж или маржинальной прибыли.

— Удачно подобранная бизнес — модель (способ ведения бизнеса) не только приносит высокую прибыль (по сравнению с конкурентами), но и снижает риски бизнеса, является признаком качества управления бизнесом. Способность бизнеса зарабатывать прибыль инвестор проецирует на свои возможности зарабатывать на инвестициях в этот бизнес.

— Умение команды управленцев отслеживать КПЭ (ключевые показатели эффективности) своего бизнеса и ключевые метрики конкурентов — также характеризует качество управления бизнесом.

Неумение руководителя бизнеса провести внятный анализ результатов работы, донести до инвестора ключевые факторы успеха и ключевые метрики, непонимание руководителем метрик конкурентов — все это снижает привлекательность команды управленцев и бизнеса в целом.

— Наличие среди инвесторов бизнеса известных инвестиционных фондов, как правило, повышает доверие инвесторов к бизнесу. Напротив, сомнительные инвесторы с непонятным прошлым — повышенный фактор риска для потенциального инвестора.

Изучив все вышеперечисленные факторы на этапе 1, инвестор решает, интересно ли ему дальнейшее изучение бизнеса (первый светофор на карте).

— Если да, то на этапе 2 инвестор изучает финансы бизнеса с акцентом на: качество управления оборотным капиталом, платежеспособность и эффекты финансового рычага. Тему финансов мы более подробно рассмотрим в следующих модулях.

— На этапе 3 инвестор оценивает качество работы бизнеса с инвесторами и качество того, как бизнес «упакован» для инвесторов. Наличие проблем в этой области — сигнал инвестору о том, что проблемы могут возникнуть и с получением личного дохода от бизнеса и с дальнейшим выходом из этой инвестиции. Напротив, допуск ценных бумаг компании к торговле на фондовом рынке, ликвидность этих бумаг и понятная динамика их котировок — все это позволяет инвестору более предсказуемо планировать выход из такой инвестиции и повышает инвестиционную привлекательность.

Дорожная карта составлена для изучения бизнеса новым инвестором, однако темы анализа, представленные на карте, вполне актуальны и для тех, кто уже вложил свои деньги в бизнес, поэтому регулярное информирование инвесторов по таким аспектам деятельности — это признак качественно выстроенного процесса IR (investor relations, связи с инвесторами).

1.3 Цифровой взгляд на бизнес

Теперь давайте посмотрим на бизнес сквозь линзу цифр.

Практика показывает, что среди предпринимателей-основателей бизнеса такие темы, как финансы, экономика и учет не вызывают особого энтузиазма. На старте бизнеса на этапе разработки нового продукта главная задача предпринимателя — предложить рынку и протестировать прибыльность MVP (minimum viable product) — минимального жизнеспособного продукта.

Только получив подтверждение от рынка о принципиальной востребованности продукта по предлагаемой цене, прибыльной для бизнеса, основатель бизнеса дорабатывает такой продукт и выстраивает бизнес-модель его производства и продажи.

Неудивительно, что в стартовый тестовый период многие компании несут убытки или вовсе закрываются, так и не выйдя в зону прибыли. У таких компаний спрос на услуги финансистов, экономистов и бухгалтеров — невелик. При этом часто и компетенции самого предпринимателя в этих темах также минимальны.

Придумывая продукт, который будет спасать мир от болезни или от скуки, предприниматель вряд ли задает себе вопрос, как будет выглядеть баланс и отчет о прибыли его бизнеса через, скажем, 3 года. Однако по мере отмирания нежизнеспособного и взросления успешного бизнеса, вопрос о прогнозной финансовой информации все больше интересен предпринимателю.

Практически в каждом бизнесе есть такой уровень развития, на котором нелюбовь предпринимателя к деньгам и цифрам становится взаимной! Это одна из распространенных причин неудач в бизнесе и банкротств.

Конечно же, неправильно ограничивать задачи оцифровки бизнеса финансами. Управление современным бизнесом трудно представить без:

— аналитики по воронке продаж, формируемой в CRM системах и сервисах сквозной аналитики,

— аналитики по рынку и конкурентам,

— аналитики по ключевым метрикам бизнес-модели

— и прочих востребованных цифровых сервисов.

Однако эти области интересуют руководителя бизнеса в большей степени, чем инвестора.

Инвестора же, в отличии от предпринимателя и руководителя, прежде всего интересуют финансовые результаты бизнеса (выручка, прибыль, дивиденды) — так как именно они показывают результативность бизнес-модели и команды управленцев.

В современном бизнесе базовые финансовые компетенции необходимы как инвестору, так и предпринимателю, а также руководителю бизнеса. Это вовсе не означает, что все они должны немедленно получить высшее образование в области финансов, им важно научиться вовремя приобретать необходимые знания и навыки по запросу.

Кроме того, опытный инвестор предпочитает работать с предпринимателями и руководителями бизнеса, которые свободно разбираются в базовых вопросах финансов и могут общаться с инвестором на его языке.

1.4 Экономика и финансы, в чем отличие?

Давайте теперь разберемся на самом базовом уровне, что такое экономика и финансы бизнеса. Для этого посмотрим на бизнес глазами экономиста и финансиста, так как это представлено на следующей картинке:

Начнем с финансиста

Финансист смотрит на бизнес через призму денежных потоков. На картинке показаны 3 основных источника и потребителя денег в бизнесе: операционный, инвестиционный и финансовый денежный поток. Такое разделение денежных потоков соответствует финансовой логике бизнеса:

1) бизнес получает деньги от инвесторов (финансовый денежный поток), долевых (капитал) или долговых (займы, кредиты).

2) На полученные деньги бизнес покупает долгосрочные активы, если они необходимы, (здания, сооружения, машины, оборудование, транспорт и т. д. — все активы, срок службы которых превышает 1 год). Такие денежные выплаты называются оттоком по инвестиционной деятельности.

3) После покупки и настройки оборудования бизнес начинает выпуск и продажу продукции. Выручка, поступающая от покупателей и частично расходуемая на расчеты с персоналом, по налогам, а также с поставщиками составляет в итоге операционный денежный поток.

Разделение денежных потоков на операционный, инвестиционный и финансовый позволяет лучше понять:

— источник денежных поступлений (заработаны ли они самим бизнесом в операционной деятельности, или же поступили от инвесторов (финансовая деятельность)

— направления денежных выплат (т.е. расходуются ли деньги на долгосрочные инвестиции и развитие, либо на выплаты инвесторам (возврат кредитов и займов, выплата процентов и дивидендов), либо на расходы по операционной деятельности). Для более подробного анализа денежных поступлений и выплат, финансист анализирует динамику оборотного капитала (левая часть рисунка)

— и, что не менее важно, способен ли бизнес стабильно генерировать положительный денежный поток от операционной деятельности. Неспособность бизнеса генерировать положительный операционный денежный поток в долгосрочной перспективе является признаком финансовой несостоятельности бизнес — модели.

Денежные потоки бизнеса — не разовое событие. Они происходят регулярно. Поэтому одна из основных задач финансиста — убедиться в удовлетворительной платежеспособности бизнеса, т.е. в том, что денежных поступлений достаточно для своевременной выплаты обязательств в полном объеме, убедиться в отсутствии кассовых разрывов. Для предотвращения кассовых разрывов бизнес может привлечь дополнительные деньги инвесторов, либо отложить часть своих покупок на более поздний благоприятный период.

Финансист также подбирает подходящие для бизнеса условия привлечения средств инвесторов (вид финансирования, т.е. долг или капитал, сроки, стоимость и т.д.)

Экономист

В отличие от финансиста, работающего с денежными потоками бизнеса, экономист анализирует фундаментальные показатели работы бизнеса, такие как доходы, расходы, прибыль и рентабельность.

Давайте рассмотрим небольшой числовой пример: после завершения нескольких прибыльных сделок предприниматель потратил все заработанные деньги на новую закупку товара.

Не разделяя денежные потоки по видам деятельности, можно ошибочно подумать, что, с финансовой точки зрения, предприниматель заработал 0. Действительно, итоговый денежный поток (поступления — выплаты) равен 0.

Разделив денежные потоки по видам деятельности, мы видим более грустную картинку: итоговый денежный поток 0 = +1000 (финансовая деятельность, т.е. заем) — 1000 (операционная деятельность: продажи 6000 минус закупки 7000). Т.е. предприниматель сработал в минус с точки зрения операционного денежного потока. Такой вывод не согласуется с тем, что проведены 2 прибыльные сделки и не было убытков.

К сожалению, многие начинающие предприниматели, не имеющие финансовых компетенций, измеряют заработки своего бизнеса чистым денежным потоком и, поэтому, часто принимают неверные решения по бизнесу, так как убыточный бизнес может показаться им прибыльным и наоборот.

Именно расчет экономики данных операций порадует предпринимателя итоговой прибылью: доход от продажи 6000, минус себестоимость проданного товара 3000, итого заработано прибыли 3000 = (6000—3000).

Экономический расчет сопоставляет доходы от продаж (6000) с расходами на заработок именно этого дохода (3000), а не со всеми затратами на покупку товара (7000).

В этом примере мы используем интуитивное определение прибыли. В модуле 1.8 мы будем разбирать прибыль подробнее.

Данный пример показывает, что операционный денежный поток не всегда является надежным измерителем того, сколько заработал бизнес. Именно прибыль в данном примере показывает финансовый результат операций предпринимателя, т.е. сколько заработал предприниматель на перечисленных операциях.

Очевидно, что и предпринимателю и руководителю бизнеса и инвестору следует разбираться в принципах разделения денежных потоков бизнеса и формировать базовые финансовые компетенции для принятия правильных решений.

1.5 Выручка и доходы

В предыдущем модуле мы уже изучили, что финансовый результат бизнеса (прибыль) является разницой между доходам и расходами. Давайте разбираться подробнее со слагаемыми формулы прибыли. Начнем с доходов.

Углубившись в финансовые дебри, можно найти такие определения дохода:

Ст41 НК РФ: доходом признается экономическая выгода в денежной или натуральной форме…

IFRS (Международные стандарты финансовой отчетности) определяют доход как:

Прирост активов или уменьшение обязательств, приводящее к увеличению капитала, кроме операций с долевыми инвесторами.

В таких определениях несложно запутаться. Если Вам понятен смысл этих определений — я Вас поздравляю! Если нет, давайте разбираться с тем, что такое доходы на самом деле.

Для упрощения темы исключим из рассмотрения все эффекты НДС, иначе те, кто знаком с финансами и учетом, вряд ли найдут в этом что-то новое, а те, кто незнаком, могут запутаться окончательно. А у нас другая цель — разобраться!

Итак,

Бизнес производит товары, работы или услуги (далее товары) и продает их покупателям. За проданные товары покупатели, как правило, платят бизнесу деньги. Общая сумма таких продаж за определенный период и является доходом за этот период. Заметьте, что доход всегда определяется за период.

Платеж от покупателя за продаваемый товар может поступить:

— в прошлом (покупатель сначала платит аванс, а затем получает оплаченный товар),

— в момент получения товара (например, при расчете наличными или картой)

— в будущем (когда по условиям договора в момент продажи товара возникает задолженность покупателя оплатить товар (дебиторская задолженность) к определенному сроку в будущем).

Доход от продажи товара в определенный период (час, сутки, неделя, месяц, квартал, год и т.д.) определяется как стоимость проданных товаров за этот период, и не зависит от периода поступления оплаты за проданный товар!

Т.е. для дохода важен не факт получения оплаты от покупателя, а факт передачи товара покупателю, либо факт исполнения аналогичных обязательств продавца.

Доход от продажи товаров, на которых специализируется бизнес, называют выручкой — это основная и регулярная часть доходов бизнеса. Помимо выручки бизнес может получать прочие доходы, например, проценты по депозитам, дивиденды, штрафы за нарушение контрагентами условий договоров, доходы от курсовых разниц по валютным депозитам и т. п.

<1.5.1> Выручка + прочие доходы = ДОХОДЫ

Давайте рассмотрим небольшой числовой пример — фрагмент журнала учета операций с покупателем А:

Бесплатный фрагмент закончился.
Купите книгу, чтобы продолжить чтение.
электронная
от 441
печатная A5
от 613